丁彦皓：放弃靠占卜瞬间暴利的幻想，用股权投资的思维布局股市

　　放弃靠占卜瞬间暴利的幻想，用股权投资的思维布局股市

　　看不懂与沉不住气是股市赚不到钱的主要原因

　　文 \丁彦皓-珂芯资产、可信财商

　　炒股没有门槛，但炒股赚钱的却门槛非常高，这是所有人在股市投资过程中所面临最大的尴尬。事实 太多的炒股者根本没有深度研究的能力，也没有研究的意愿，更没有耐性承受股价波动的短期不如意，但是却期望通过占卜的方式持续赚大钱，最终沦为一个股市“略懂投机之道的小混子”。 股市的精彩之处在于业余短期内凭着感觉瞎猜也不一定输给专业，甚至收益远超专业，使其对自身凭感觉产生的占卜行为感觉甚好。

　　股市本就是认知力的变现，最终让股市成为高认知力对低认知力财富收割的途径，这是股市最大的潜规则。 但是不同的人看到的股市却呈不同的形象，事实真正看到的股市是你的内心最认可的一面，尤其人的潜意识对痛苦的忘记要快于幸福。没人在意“当专业成为了负担，市场就变成了赌场”的悖论，一旦预测错了就拿市场的无效自我搪塞，潜意识认为“我本是一只鹰，只是台风来了所以输给了猪”，虽然听起来如此的牵强而苍白，但是这却是股市韭菜能够一茬接一茬被收割的唯一原因。

　　股市最大的特征就是收益是未来，存在不确定性，而损失却在当下，实实在在，所以账面回撤极易扰乱人的心智，忽视投资的本质，做出非理性的选择，造成不可逆的损失。 股价波动的主线是未来盈利能力的折现值，尤其在当前监管机构倡导金融回归辅助实体经济发展的基本属性，对操纵股价等不轨为的打压日甚的背景下，股价围绕其内在价值波动的概率更大。所以，决定股价的关键就是未来盈利能力的折现。

　　真正决定股市投资收益的无非是选股能力与选股后的持有 ，这需要在投资之前对该标的的内在价值、所处的行业特征、监管意志、货币政策以及国际国内环境等有个清晰的了解，且能够形成自身独特，且符合现实的逻辑体系。 最顶级的投资逻辑是很难学的来，而是悟出来的，扣除个人天赋不谈，需要投资人经过长期的专注、专业与深耕，尤其还要个人价值观的理性、客观，尤其要杜绝偏见。

　　理论上讲，只要股价有波动，就有赚钱的机会，但是每只股票都有其固有的内在特性，所以不同的股票有不同的投资策略，需要个性化设置，断不可一概而论。但是，没有人能够掌握所有的知识，了解所有的标的，所以 在持续扩大自身能力圈的过程中，必须坚守 不懂 的绝对不投，尤其要放弃占卜式预测的投机 。需要非常清楚的知道赚到一笔钱时运气与实力的真实成分，断不可盲目的将一时的运气归咎于实力。

　　股价的短期波动主要受资金的共识性推动，预测度不高，而人工在短期买卖时的获利能力远不及量化交易系统。另外在T+1的机制下，通过手动操作短线交易获利的赢面极小，可操纵性不强。很多做短线交易获利更多取决于运气，而非交易能力。之所以投资人短线交易的主要原因是其心态受其他标的股价的波动而波动，忽视了股市投资必须承受机会成本的概念。事实 在确定某一交易时，必须清晰的知道该笔交易该赚哪笔钱，然后集中精力将其拿下，而非“吃着碗里的，看着锅里的，手里还端着一瓢”。

　　短期内股市交易由于不可控因素的影响的确有时候鹰会输给猪，于是很多短期获利者潜意识会高估自己的占卜能力，冒着随时踏空的危险冲进去。确实 每一场股市悲剧的发生都是基于贪欲与盲目对自己占卜能力的高估。 查理·芒格 说：“要得到你想要的某件东西，最可靠的办法是让你自己配得上它。”在能力上没有提高，只执着于欲望，往往最后要面对的必然是不可逆的回撤。 评估股市投资能力必须基于一个很长的过程，过于关注短期内的股价变化，必然会扰乱心智，做出非理性的决策。

　　无论投资人有多专业，都存在信息不对称而对投资的考虑不全面，上市公司披露信息时一方面会根据实控人的利益刻意选择，另一方面信息的披露必然滞后。所以， 投资股市必须试图从侧面了解信息，而非仅拘泥于当前的信息披露，尤其实际控制人的人品道德异常重要，这点切记厨房里绝对不止一只蟑螂。

　　任何领域能够产生超额附加值的前提是必须基于多年专注、专业的深耕 ，没有人天生就能够在很多领域持续创造传奇。一旦一家上市公司脱离原有的主业而进入新的领域，则意味着原有业务已无利可获而不得不重新创业，失败率不亚于江湖菜鸟。所以， 对上市公司估值时必须对更换或新设主业的因素考虑在内 。事实对上市公司及其所在的行业最了解的非实际控制人莫属，如果上市公司能够多年集中精力深耕某个领域，而不盲目换跑道，则意味着该公司在该领域必然依然赚钱。另外，要仔细分析同行业竞争企业最近三年的信息披露与媒体报道，反推所投标的的真实情况。

　　投资是个提升概率的博弈，自然存在不确定性，认知力的变现需要一个过程，而非即时 。选股能力和持股的定力是决定最终收益的关键，估值是对其未来盈利能力的折现，但是存在不确定性，这需要认知力与定力的做支撑。 如果对该标的股价的本质理解不透，很难扛得住股价回撤惊吓与其他股价走势的诱惑。所以要想在股市持续稳定的赚钱，自身对股市本质的认知必须有质的飞跃，而非只懂少许概念就盲目入市。 听风炒股绝对无法持续盈利，一旦一个人的能力还在听风炒股阶段，根本无法应对未来股价上下波动的冲击与迷惑性，极易低卖高买，造成永久性的回撤。

　　追逐股价的波动，对于大部分人而言，仅仅是在小输小赢之间随波逐流。不要忘记，企业本身才是投资的主体。所以 二级市场的投资必须掐住主脉络，通过自身的投资体系将貌似合理，实则仅为扰动的因素剔除。 另外，还必须承认在投资过程中的不可控因素，容许其在一定的范围对股价的扰动。而 抓住投资的主脉络、剔除扰动因素以及纵容不可控因素对股价的扰动需要一定的投资理论与长期的实践经验做支撑，否则股市投资就是无意义的占卜，其赢面不及扔骰子。

　　股市收益在短期内有时候还真靠运气，即使基本面较好，且估值并不高的个股，在一段时间内股价不但不会上涨，甚至还会有大幅回撤。这受市场情绪与资金共识决定，而 能够准确的感知市场情绪与提前预知资金共识需要对媒体舆论导向与市场特征异常了解，这除了需要数十年的深耕外，更多少需要一点天赋，但还必须承认无法完全可控。 但是只要上市公司的基本面持续向好，且估值不高，价值公允只是时间问题，所以对待不可控因素更多靠死磕与等待。

　　必须承认每个人的天赋、知识与经历都不同，个性也有差异，所以最终每个人的投资体系也仅只适用于自身，其他人根本无法模仿，这也是股市能够持续确保流动性的关键。也就是说不同认知与策略共聚一体，对同一标的未来的股价走势形成不同的预判，才产生交易。尤其如果投资体系不适应市场的现实环境，而盲目死磕的人，必然会被市场吞没。 投资一定是追求大格局的成功，而非执着于细枝末节上的花样和技巧。 太多的人缺乏的是一种对投资的穿透力，将注意力投放在细枝末节上，最多只能在大趋势中小赚一点，长期以往，必然会被市场所淘汰。

　　最理想的投资就是等待市场的焕然大悟，而不是市场让自己如梦初醒， 即相对市场提前发现一家企业的价值，提前布局，然后默默等待市场整体认可后的股价上涨。但是绝对不要低估市场的非理性行为，股价走势有时候与会上市公司的基本面相背离，即 上市公的盈利能力持续提升，而股价却横盘震荡，甚至下跌，这段时间异常煎熬，甚至会让人失去耐心与动摇，做出非理性决策 。

　　当风来的时候，资金会把整个行业炒上去，但只有出色的业绩会让好企业留在巅峰并一路向上，也许对好企业来说，天空才是股价的尽头。但对于平庸企业而言，最终还得跌回尘土，要命的是你不知道这一天什么时候到来。而资金抱团的前提是该标的的未来盈利能力能够持续稳定的上涨，所以 股市投资最好的风控是与盈利能力持续稳定增加且估值不高的企业为伍 。尤其在国家严控资产价格大起大落，坚决杜绝零和博弈的大环境下，坚守持续创造价值，且估值不高的企业是正义的体现。

　　人类习惯在事情发生以后找逻辑、做总结，有着天生的归纳倾向，化繁为简，直指要害，这是人类进步的阶梯。但在二级市场，对着股价做归纳基本就是“人类一思考，上帝就发笑”。在二级市场投资，技术的部分是基于对企业的理性判断，艺术的部分是基于价值与策略之间的平衡， 股市的高级认知力来源于拒绝大多数的平庸，但是无知且无畏与高级认知在表面上近乎高度一致，导致很多人对自身认知出现截然相反的误判，尤其是低认知力群体。

　　每个人的心智水平很大一部分受天赋所决定，有的人修行一生，且以惨痛的教训和严格戒律为尺也仅仅可以做到别人以生俱来便有的习惯。学习可以让人增加知识，但很难大幅提高心智。对于心智水平高的人来说，在生活中秉持自性，就是别人苦苦追寻想要达到的修行境界。所以 必须承认天赋在股市投资中的意义，也就是说股市投资各有天命。 如果长期在股市上不成功，也不必执着于一定要以此为生。巴菲特的成功不是因为“他很早就明白了价值投资的原理而且用一生的时间去坚持”，这是他成功的逻辑而不是成功的本因，真正的原因是他找到了自己天赋所在的领域。

　　当前正处于中国国力持续上涨的时期，大环境决定所有的行业都有赚钱的机会，事实太多的人在过去二十年赚钱的唯一原因就是运气好，占了时代的便宜。但是，未来的投资确实基于认知力主导的主动管理能力，运气成分远不及以往。所以， 未来在人生的大格局里，投资必须基于自身的天赋、兴趣与前期知识、经验的积累，且能够坚持数十年，而非一蹴而就，或者看到股市能够赚钱就盲目入市，这是太多的人在股市亏钱的唯一原因，但也是股市能够经久不衰的主要原因。

　　珂芯资产-专注于股票与期货领域的研究与投资

　　作者简介：

　　丁彦皓 博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教。